I 3 grandi problemi economici e l'analogia con gli anni '30

"Le 3 forze più importanti in campo ora sono:

1) La fine del ciclo del debito a lungo termine 

(quando le banche centrali non sono più efficaci)

+

2) L'ampio divario di ricchezza e la polarità politica

+

3) Una potenza mondiale in aumento 

che sfida una potenza mondiale esistente

=

Esplosione del mercato obbligazionario, 

aumento dei prezzi dell'oro

 in analogia a quanto accaduto alla fine degli anni '30

In altre parole, ora:

1) le banche centrali hanno una capacità limitata di stimolare

2) c'è grande divario di ricchezza e tensione politica 

3) c'è un conflitto tra la Cina come potenza emergente e gli Stati Uniti come potenza mondiale esistente. 

Se / quando ci sarà una recessione economica, ciò produrrà seri problemi in modi analoghi ai modi in cui la confluenza di queste tre influenze ha prodotto seri problemi alla fine degli anni '30.

Prima di entrare nel vivo di ciò che spero di trasmettere, ripeterò il mio semplice modello senza tempo e universale per comprendere e anticipare ciò che sta accadendo nell'economia e nei mercati.

Il mio modello

Ci sono 4 importanti influenze che guidano le economie e i mercati:

1. Produttività

2. Il debito / ciclo economico a breve termine

3. Il ciclo del debito a lungo termine

4. Politica (all'interno dei paesi e tra i paesi).

Esistono tre equilibri:

1. La crescita del debito è in linea con la crescita del reddito necessaria per ripagare il debito
   
   
2. Il tasso operativo dell'economia non è né troppo alto (perché ciò produrrà inflazione e inefficienze inaccettabili) né troppo basso (perché livelli di attività economicamente depressi produrranno dolore e cambiamenti politici inaccettabili)
   
   
3. I rendimenti previsti di liquidità sono inferiori ai rendimenti previsti delle obbligazioni, che sono inferiori ai rendimenti previsti delle azioni e ai rendimenti previsti di altre "attività rischiose".

E ci sono 2 leve che il governo ha per cercare di mettere in equilibrio le cose:

1. Politica monetaria
2. Politica fiscale

Gli equilibri si muovono l'uno rispetto all'altro per produrre cambiamenti in ciascuno come una macchina a moto perpetuo, cercando contemporaneamente di trovare il loro livello di equilibrio. 

Quando ci sono grandi deviazioni da uno o più degli equilibri, le forze e le leve politiche reagiscono in modi che ci si può aspettare di riportarli  verso i loro equilibri. 

Detto più semplicemente, la banca centrale ha il potere stimolante che può essere iniettato o ritirato e che fa sì che queste cose cambino più rapidamente. La politica fiscale, che modifica le tasse e la spesa in modi politicamente motivati, può anche essere cambiata per essere più stimolante o meno stimolante in risposta a ciò che è necessario, ma ciò avviene in modo ritardato e altamente inefficiente.

Guardando cosa sta succedendo ora nel contesto di quel modello

Per quanto riguarda il modello di cui sopra e dove siamo ora, a mio avviso, le cose più importanti che stanno accadendo (che sono successe alla fine degli anni '30) sono:

a) ci stiamo avvicinando alla fine dei cicli del debito sia a breve che a lungo termine nelle tre principali valute di riserva del mondo

b) le obbligazioni di debito e non debito (ad es. assistenza sanitaria e pensioni) in arrivo sono maggiori dei redditi necessari per finanziarle 

c) grande ricchezza e lacune politiche stanno producendo conflitti politici all'interno di paesi che sono caratterizzati da livelli più ampi e più estremi di conflitti interni tra ricchi e poveri e tra capitalisti e socialisti

d) la politica esterna è guidata dal sorgere di un potere emergente (Cina) per sfidare il mondo esistente potere (gli Stati Uniti), che sta portando a un conflitto esterno più estremo e che alla fine porterà a un cambiamento nell'ordine mondiale

e) i rendimenti eccessivi attesi delle obbligazioni si stanno comprimendo in relazione ai rendimenti sui tassi monetari che le banche centrali stanno fornendo."

"Per quanto riguarda la politica monetaria e le risposte di politica fiscale, mi sembra che siamo classicamente nelle ultime fasi del ciclo del debito a lungo termine quando il potere delle banche centrali di allentare al fine di invertire una recessione economica sta finendo perché:

1. La politica monetaria 1 (ovvero la capacità di abbassare i tassi di interesse) non funziona in modo efficace perché i tassi di interesse sono già così bassi che non c'è il margine per abbassarli abbastanza da stimolare la crescita
   
   
2. La politica monetaria 2 (ovvero stampa di denaro e acquisto di attività finanziarie) non funziona bene perché ciò non produce un credito adeguato nell'economia reale (in quanto distinto dalla crescita del credito per sfruttare le attività di investimento finanziarie). Ciò crea la necessità di ...
   
   
3. Politica monetaria 3 (ingenti disavanzi di bilancio e monetizzazione di questi) che è problematica soprattutto in questo ambiente altamente politicizzato e indisciplinato.

Più specificamente, le politiche della banca centrale spingeranno i tassi di interesse reali e nominali a breve e a lungo termine molto bassi e stamperanno denaro per acquistare attività finanziarie perché dovranno impostare i tassi di interesse a breve termine il più bassi possibile a causa dell'elevato debito e altri obblighi (ad es. pensioni e obblighi sanitari) che sono dovuti e a causa della debolezza dell'economia e alla bassa inflazione. 

La loro speranza è che così facendo spinga i rendimenti attesi di liquidità al di sotto dei rendimenti attesi delle obbligazioni, ma ciò non funzionerà bene perché:

a) questi tassi sono già troppo vicini a 0

b) c'è un indebolimento della crescita e delle aspettative di inflazione che stanno anche riducendo i rendimenti attesi delle azioni

c) i tassi reali devono scendere molto bassi a causa dell'elevato debito e delle altre obbligazioni in scadenza

d) gli acquisti di attività finanziarie da parte delle banche centrali rimangono nelle mani degli investitori anziché scendere alla maggior parte dell'economia (che peggiora il divario di ricchezza e le risposte politiche populiste). 

Ciò è accaduto in un momento in cui gli investitori sono diventati sempre più indebitati a lungo a causa dei bassi tassi di interesse e della loro maggiore liquidità. Di conseguenza, vediamo che il mercato sta abbassando i tassi a breve termine, mentre le banche centrali si stanno anche orientando maggiormente verso i controlli sui tassi di interesse a lungo termine e sulla curva dei rendimenti, proprio come hanno fatto dalla fine degli anni '30 alla maggior parte degli anni '40."

Estratto articolo di Ray Dalio